聚氨酯：美极寒天气铸造黑天鹅

导语：本周美国德克萨斯州遭遇严寒天气，美国石油产量暴跌超过30%，这场危机一度带动了能源板块的快速上升，周内美国WTI原油一度站上62美元一线，布伦特触及65美元/桶，二者双双创下近1年以来新高。尽管后半周两个交易日，两油双双承压下挫，回吐了周内所有涨幅，但危机引发的一系列聚氨酯相关大型生产企业如陶氏、巴斯夫、利安德等，先后宣布装置不可抗力，对国内聚氨酯发泡原料产业链带来重大利好。

图1

2020年聚氨酯发泡原料，特别是环氧丙烷、聚醚多元醇、聚合MDI等产品经历了从价格崩塌到收复失地，再到创出新高，“恐慌式”暴跌与“狂欢式”大涨，将现货市场的疯狂情绪演绎地淋漓尽致。2021年伊始，聚氨酯发泡原料产业链依旧不甘于平庸，如上图所示，节后聚氨酯发泡原料产品全线上涨，产业链平均涨幅为8.9%左右，其中聚合MDI涨幅最大达17.6%，软泡、POP聚醚节后涨幅均超过产业链平均涨幅，分别为10.7%和11.2%。剩余发泡原料产品节后涨幅围绕在3%-7%。

环氧丙烷：美不可抗力叠加检修预期 节后环丙开启调涨盛宴

图2

受美国严寒极端天气影响，部分环氧丙烷装置不可抗力，预计后续来自美国进口环丙将呈现缩量态势，加之美国极寒天气推升油价回升，撩拨大宗商品做多激情，节后市场风险偏好呈现回暖态势。除此之外，亚太部分环氧丙烷装置2-3月计划例行检修，进口缩量预期加剧。春节期间，日本福岛东部海域发生里氏7.3级地震，造成日本当地部分环丙装置短暂停车，但对亚太区货源整体流向影响有限。基于上述利好突现，下游聚醚工厂假期多维持正常开工，需求托市稳定，节后环丙市场多头活跃，价格高开高走，截至周六山东主流商谈涨至17200-17400元/吨现金出厂，较节前累计上涨4.5%。

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据卓创资讯粗略统计，目前全球环丙产能1155.7万吨，其中美国环氧丙烷产能仅次于中国，达244.5万吨，占全球总产能21%，而位于德克萨斯州的环丙产能高达211.5万吨，占美国总产能86.5%，全球总产能18.3%。位于该地区美国装置主要为陶氏、利安德、亨斯迈，上述部分工厂先后宣布装置不可抗力，而这三大企业不仅供应美国本土下游生产，部分产量还外流至欧洲，突然的停车对欧美市场均带来较大影响，价格亦出现上涨趋势。据悉春节前欧美环丙价格就呈现上涨态势，围绕在2500-2700美元/吨一线，该价格高于目前国内现货价格。

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据卓创资讯统计，2016-2020年中国环丙来源于美国进口量呈“U型”走势，2016年来源于原产地美国进口环丙量能达11.6万吨，创下历史新高。2018年受中美贸易摩擦影响，来自美国进口环丙下降至2.2万吨，2019年后伴随着全球货源的再分配及赚钱效应吸引下，来自美国环氧丙烷进口量大幅回升超过9万吨/年，预计2021年一季度来自美国进口环丙量能将同比大幅下降。

预计随着美国低温天气逐步回暖，能源板块带来的利好支撑或逐步对冲，但对环丙而言目前国内生产企业库存液位控制良好无压，伴随着春节效应褪去，下游及终端需求呈回升态势，预计下周需求增量将对环丙继续上行提供良好的底部支撑。周内长岭炼化例行停车检修时间较长，华东现货整体流通资源亦不宽松，短线市场做多信心犹存，预计环丙仍将保持匀速上行。

聚醚多元醇：现货流通资源不宽松 聚醚“乘风”上涨“不手软”

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受美国严寒极端天气影响，部分聚醚装置不可抗力，短期预计后续聚醚进口货源收紧，加剧场内看涨心态。据卓创资讯不完全统计，美国目前有聚醚多元醇装置189万吨/年，占全球产能的13%。自2016年以来，随着沙特、泰国等货源的不断流入，加之中美贸易摩擦的影响，软泡聚醚进口来自美国的货源逐年缩量，体量整体影响随有限，但心态层面共振明显。

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节后软泡聚醚宽幅上扬，以华东市场为例，截至2月20日软泡商谈涨至18700-19000元/吨，较2月10日累计上涨1800元/吨，涨幅达10.7%。当前聚醚厂商仍有前期及年后订单未交付，供应端整体偏紧。需求端，预计下周随着下游陆续返市，刚需支撑或逐步增加，但关联产品TDI同步上行，海绵工厂高位承压转嫁情况将一定程度决定后续聚醚反弹高度。整体看，预计下周软泡聚醚市场仍将继续冲高。

聚合MDI：现货紧俏商家封盘待市 后续涨势仍可期

图7

据卓创资讯监测资料显示，目前北美洲MDI产能为169.6万吨，占全球产能的17%附近，而北美洲主要生产MDI的国家为美国，生产企业主要有巴斯夫、科思创、亨斯迈和陶氏，北美洲本身聚合MDI市场供应存在缺口，而目前美国当地MDI装置遭遇不可抗力和降负，加剧了美国当地市场货源紧张局面，进而 影响欧洲等市场。而美国作为中国最大出口国，美国市场货源缺乏目前已带动国内出口量的增加，国内厂家在大力保障出口供应，对国内市场供应紧张。

节后聚合MDI市场整体货源缺乏，贸易商多封盘待涨，少数商家对老客户报价上调，下游买盘活跃度高。截止周六，市场少量商谈涨至23000元/吨附近，价格为桶装含税现金自提或周边送到，局部有更高价格听闻，但暂不主流。预计后期国内聚合MDI市场涨势将延续。

TDI：消息、心态面凌乱 中线涨势相对明确

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美国共有两套TDI装置，分属科思创（20万吨，位于德克萨斯州）与巴斯夫（16万吨，位于路易斯安娜州），合计36万吨，占全球总产能的10.5%。上述两套装置除了承担本国供应，也负责整个美洲各国的日常供应，重要性不言而喻。而本次极寒天气下，巴斯夫已经宣布不可抗力，科思创亦降负荷，均由于电力不足导致。

受到运输距离、交货周期、关税等影响，多数年份TDI的中美贸易并不活跃，但中国向整个美洲的出口量在2020年骤增。根据海关数据显示，2020年我国共计向美洲地区输出超过7万吨TDI，大幅高于2019年的1万吨，增幅460%。这是由于2020年美国装置曾受到飓风影响集中出现不可抗力，加之中国区域当时价格较低，出口商积极套利，形成巨幅增量。如下图：

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而本次极寒天气引发的装置波动，预计持续时间不会过久，但仍然将短瞬严重影响美国及整个美洲的供应，实际上当地进口商与中国出口商已经在行动，近期中国TDI工厂有批量美洲新订单。

预计极寒天气结束后，美国TDI装置将逐渐恢复正常生产，当地供应回到正轨，区间贸易或同步调整。但除了极寒天气引发的短瞬刺激之外，美洲尤其是南美洲和中美洲自去年下半年已经稳定向中国进口，尤其存在相对稳定的套利空间。因此预计即便后期美国装置恢复，中南美洲对中国的进口需求仍然持续存在，但价格决定的套利窗口将是制约数量的首要因素。换言之，未来几个月中国出口TDI，尤其是流向中南美洲的数量将相对稳定可观，对分流国内产量、降低工厂库存压力有明显作用。而工厂在库存低位情况下，行情面自然喜涨厌跌。未来数月国内TDI市场基本面良好，卓创预计TDI价格面仍然有较大的上行空间。

丙二醇：顺势借力上行，价格有望创新高

近期美国遭遇极寒天气，据市场消息了解，美国德克萨斯州利安德、陶氏、亨斯迈均不同程度受到影响，对出口形成一定利好支撑的同时，也对市场心态面形成很大的提振作用。同时，据市场消息了解，海外丙二醇厂家抓住此次机遇，抓紧时间布局抢占市场，据卓创资讯调研，目前国内丙二醇进口货源基本全面断供，对国内丙二醇市场价格的上涨再次巩固；加之春节后下游及贸易商集中采购，目前丙二醇价格已从节前的12500元/吨迅速涨至14500元/吨，涨幅达2000元/吨；卓创预计，此次丙二醇价格有可能突破前期历史高价15000元/吨，且持续时间或更长。